Чрезмерно Leveraged частных сделок Equity Добавить к безработице и углубление спада
Когда бум частного акционерного капитала сталкивается с неопределенностью будущего. Что не неопределенной, однако, является то, что многие частные сделки справедливостью взрывается от веса заемных средств задолженности и жадности. Неизбежные банкротства приведет к росту безработицы и более глубокую рецессию.
Частный капитал класс активов, состоящих из ценных бумаг в операционных компаний, которые не котируются на бирже. Имя "частного капитала" является переименовали, добрее и родовой этикетки для чего будет использована известная как выкуп долей заемных средств, или или акционерами. Но не делайте ошибки о нем, а рычаг не может быть частью имени больше, остается большая часть каждого частного дела справедливости.
LBO фирмы, или "франшиза", "Генри Kravis, соучредитель Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), любит называть свой магазин, приобретать публично торгуемых компаний-операторов. Затем они рационализации управления и операций с целью увеличения прибыльности и надеемся на наличные через слияние, прямые продажи предприятия, либо путем Общественная снова через первичное размещение акций или IPO.
История продолжается ниже ...
Зарегистрироваться прямо сейчас, и мы вышлем Вам новый важный доклад бесплатно: "Три лучших инвестиций в Азии". |
Частные инвестиционные компании являются дебютантка сестрами хедж-фондов. Они поднимают огромных резервов капитала, пенсионные фонды, благотворительные фонды, суверенные фонды, институциональные инвесторы и богатых предпринимателей. Но в то время как хедж-фонды покупать и продавать акции компаний они надеются получить прибыль, в частных магазинах справедливости купить целых компаний.
Как правило, после определили цели, сделал предложение купить большинства или всех акций Компании. Трюк сделка будет платить за мишени, используя в качестве собственного капитала мало насколько это возможно, и повышение остальное действительно имеющие целевую компанию заимствовать необходимые средства. За исключением первоначальных инвестиций в акционерный капитал частных фирм фондовый, целевую компанию по существу сама покупка.
И если это не хватало хитрости, очень часто, когда приватизировали цели, их новые хозяева имеют компанией заимствовать даже больше денег, чтобы можно было выплатить себе дивиденды в качестве бонуса за хорошую работу, которую они сделали в привлечении компаний по самую рукоятку, чтобы они могли упорядочить ее.
Заемных средств бизнес выкупа была вокруг в течение долгого времени и она работает очень хорошо для инвесторов и частных инвестиционных банкиров, которые делают экстравагантные, живущих с деньгами других людей. В самом деле, дело было настолько успешным, что в конечном итоге привели к ее сейчас очень проблематично развилки дорог. Проблемой частного акционерного капитала, что их заемных сделок были в свое время в такой большой спрос, что оно стало слишком легко занять слишком много денег.
Результатом было то, что они преследовали слишком много сделок, уделяется слишком много для целей, уделяется слишком много себе дивиденды и гонорары, а сейчас их портфельных компаний напрягают обрушения под тяжестью слишком много долгов.
Акт I: Две большие ошибки, что Made Используя Возможная
Есть два элемента, которые сделали возможным массовое заимствование.
Первой была готова предложение капитала вежливости легких денег Федеральной резервной системы США политика и низкие процентные ставки. Вторая возможность, что банки ссужать деньги приобрел компанию объединить эти ссуды в ценные бумаги, называемые облигации, обеспеченные кредитами, или ГСН, и продать их инвесторам. Банки и инвесторы относятся к этой категории активов, как "привлечено займов".
Поскольку банки смогли продать свои кредиты рычаги для инвесторов, у них было много Восстановленный деньги придут снова и снова. Конкурс оказывать все эти деньги положить заемщиков в выгодной позиции, которые они используют.
Банки и небанковские кредиторы придают пактов на кредиты, которые они делают. Как правило, пакты диктовать заемщикам, какие конкретные требования баланса должно быть соблюдено и включают в себя задолженность по денежным потоком соотношение рычагов, ограничения на общую сумму долга, компания может осуществлять минимальные предписания в отношении справедливости и другие требуют, чтобы служить для обеспечения залог, который , на которые ссылается кредиторами.
Однако, банки были так сорить деньгами, и так хочется, чтобы придать, что приобретенные частными компаниями, движимы своими новыми частными мастерами справедливости, предложил, чтобы деньги, которые они заимствовали не должны быть обременены защитных кредиторы пактов используются для требовательных. Поэтому рождение "пакт-Lite" кредиты.
Пакт-Lite кредиты включен Insane "обратной пактов", которые воспользовались заемщики не кредиторы.
Среди прочего, некоторые заемщики потребовали и получили права на:
- Увеличение долга к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) на уровне 10:1.
- Свободно заменить залог.
- Have залог "освободили" наповал.
- Выпуск необеспеченных долгов, равной общей сумме существующей задолженности (если они застрахованы или создаются ОСП.
- Использовать ПИК (оплата в натуральной форме) варианты, где вместо выплаты процентов наличными, они могут заменить более задолженности.
- ПИК переключает работу, иногда называемый "extendibles".
ПИК переключает (вспомните переключатель, который используется, чтобы превратить что-то или выключить) Пусть заемщик может Roll процентные платежи в основной и продлить срок, вместо того, чтобы два раза в год денежные выплаты. Если это звучит как ипотечные опции ARM, где заемщики могут выбрать, следует ли платить проценты, некоторые ее части, или ни одного, и рулон невыплаченные проценты в основном, это потому, что это точно такой же пакт заемщика.
Это как дежа вю снова и снова.
Act II: With No привлечения частных Fall Акции Помимо предложения
Нежелательная, мусор и более нежелательного. Когда музыка остановилась и кредитный кризис начался в августе прошлого года, деньги и кредит испарились. Только тогда она беспокоит инвесторов, заемных средств кредита, что частный ребята справедливости были использованию их частным компаниям самим платить огромные дивиденды - достаточно много случаев, чтобы погасить все первоначальные инвестиции в акционерный капитал денежные средства, использованные в качестве основы для выкупа долей заемных средств своих целей. И только тогда они поймут, что все долги шапки на этих компаний составила затянется многие из них к банкротству.
В этот момент инвесторы просто перестали покупать привлечено кредитов. И результатом является то, что банки могут сидеть на более $ 150 млрд нежелательных заемных средств займов, которые они не могут места. Они берут обращений к их балансе, поскольку им приходится снижать эти кредиты, которые были секьюритизированы и с учетом марки на рынок бухгалтерского учета. И они боятся, что рецессия будет привлечь больше заемных средств эти компании к банкротству.
Thomson Reuters недавно сообщили, что 40 частных компаний, справедливости пытались банкротство в этом году. Согласно стандартной & Poor's, 86 S & P рейтинга дефолта компании, которые в этом году, 53 из них были Private Equity сделок с ним. Белье 'N То, что было принято частную Аполлон GROUP INC: обанкротились. Более четкое изображение, Викс и каталог мебели компания Lillian Vernon, были приняты частным Sun Capital Partners вкл., все они являются банкротами. Мервин, которое было принято по ВС частного капитала и Cerberus Capital Management LP. является банкротом.
Кроме того, в лапы трехголовый-собака из ада, Цербера, является Chrysler LLC; Chrysler Financial, GMAC LLC (General Motors Acceptance Corporation) (GMA) - 51% принадлежит Cerberus - и Жилая Capital LLC, компании GMAC. По большинству стандартов бухгалтерского учета, все эти компании, если этого не сделали, рядом с несостоятельными.
Сторожка Медиа вкл. (OTC: СГС), 40% принадлежит крепости инвестиционная группа ООО (рис), находится под угрозой задолженности по умолчанию и может, вероятно, направились к банкротству. Бывший Lazard ООО (ЛАЗ) Заместитель председателя и СМИ босс Стив Раттнера Quadrangle Capital Partners может потерять контроль над американскими СМИ вкл., издатель журнала The National Enquirer и Star Magazine, как он борется с держателями облигаций, а также может потерять портфельной компании Alpha Media Group Inc ., издатель журнала Максим. Эти несколько примеров неудач являются лишь верхушкой айсберга.
Тогда, конечно, нет чистого гения фирмы ЧП приходят на помощь проблемным банкам. Но, TPG Capital (ранее Texas Pacific Group) не выглядит столь гения со своими $ 7 млрд инвестиций в вкл. Washington Mutual (NYSE: WAMUQ), которое было уничтожено в считанные пять месяцев.
Понятно, что обанкротившихся компаний целевой судятся. Мервин, например, подал 57 иска против страницу своей ведущей Cerberus Мастер собак, утверждая, мошенничества среди других сборов. Но что не так легко понятно, что некоторые другие иски обладают потенциалом превратить игру злобно против частных акционерных компаний, и все основные кредиторы банка. Я не говорю о сделках получили, что сделал, я говорю о сделках, которые не получают сделано потому, что частные инвестиционные компании ушел или иначе пытались распустить до сделки.
Apollo Management попросили суд Делавэра канцелярии убить сделку он заключил, чтобы один из его портфеля компании, Hexion Specialty & Chemicals Inc, купить NYSE перечисленные Huntsman Corp. (Венгрия) за $ 6,5 миллиарда. Охотник подал в суд и выиграли дело. Судья вынес решение, что Hexion "сознательно и преднамеренно" нарушило часть соглашения о слиянии и обязал компанию завершить сделку. Не только Аполлон вынуждены пройти через сделку, правящая позволяют Huntsman требовать возмещения ущерба от "Аполлона". Аполлон теперь подали в суд на банки он выстраивал предоставить долговое финансирование для сделки.
Существуют сотни миллиардов долларов, брошенных сделки, которые теперь могут быть вновь посетил в судах по всей стране. Последствия для частных инвестиционных компаний и банков, потенциально ошеломляет.
Вот несколько крупных сделок не удалось, в результате из-за отсутствия задолженности интерес инвесторов:
- Failed Цербер "Раздать Организации Объединенных Аренда вкл. (URI).
- Blackstone Group LP's (BX) не дело для Альянса системз корп данных (ADS).
- JC цветы 'Failed сделка для УУЗР Corp. (ОДС), известной также как Sallie Mae.
- И Appaloosa управление в сочетании с Harbinger Capital Partners, Merrill Lynch & Co. вкл. (Мера), Goldman Sachs Group вкл. (GS), и не Финансирование UBS Securities LLC's Дельфийский Corp. (OTC: DPHIQ), чтобы вывести его из банкротство, за которые они подают в суд за мошенничество и сговор с целью "сорвать" банкротство плана; серьезная ситуация, поскольку вмешательство в банкротстве является федеральным преступлением.
Сумма рычагов участие в частных сделках равенства является проблемой, если банки не хотят, или не мог предоставить необходимые кредиты. Но только это не страшно. Что такое страшное, являются усилия частных инвестиционных компаний делают на самом деле попасть в банковский бизнес самостоятельно.
Act III: Private Equity Ищет коррумпированной банковской системы
Там очень много давления на банки для привлечения капитала и есть много давления, оказываемого со стороны частных ребята справедливости опереться на ФРС и Казначейства США, чтобы согнуть правил позволить им играть в этой песочнице. Настаивают на том, из частного лагеря справедливостью Рэндалл Quarles, управляющий директор Carlyle Group ООО и бывший высокопоставленный чиновник казначейства и никто иной, как бывший министр финансов Сам председатель Cerberus Capital Management Джон Сноу.
То, что частные парни хотят справедливости является возможность купить в банки и контроля над ними. Если они получат в свои руки низкой стоимости вклада основе капитала в коммерческих банках, им будет остановить. Как насчет имеющие Piggy-Банк, опираясь на налогоплательщиков использовать по своему усмотрению?
Перспектива пугает.
Сейчас существует ограничение, налагаемое на инвесторов в Федеральный Депозитный страховой компании застрахован коммерческих банков. После инвестиций превышает 9,9% должны быть соглашения с регулирующими органами, чтобы не "контроля или влияния" управления. Если инвестиции превышают 24,9% инвестиции организация должна зарегистрироваться как банковская холдинговая компания, и тем самым все необходимые прозрачных призвали регулирующие органы и Федеральная резервная система. Кроме того, холдинг вынужден служить в качестве "источник силы", что означает ее столице будет призван оказывать поддержку своему банку.
Частные ребята справедливости не хотим какой-либо части какого-либо из этих ограничений. Они не хотят, чтобы их бизнес просматривал и они не хотят, чтобы их столицы обременения. Частных акционерных компаний сидят на сотни миллиардов долларов, свежие деньги, собранные в последнее время. Хотя это может показаться разумным и целесообразным, чтобы частный капитал должны быть пронизаны больного в банках, любой компромисс существующих правил приведет к созданию матерью всех систем обеспечения моральной опасности.
Там нет сомнений, что если спад как глубокий и пока опасается,, продолжающиеся неудачи и банкротства заемных средств частным компаниям портфельных инвестиций приведет к гораздо большей безработицей, а сама по себе, имеет потенциал для углубления спада чрезмерные масштабы.
Там слишком много алчности и слишком много власти в виде частных акционерных компаний. Их жадность обремененные американские банки со значительной долей заемных средств ГСН и воздействия кредита и обремененные американские компании слишком много долгов. Теперь они угрожают подорвать звук Banking (Подожди, это уже было сделано самими банками), инвестируя капитал в них в целях борьбы с ними.
До конкретных основах заменить клей и клейкая лента, что держит вместе банковской системы, и пока рычаг вытеснены из компаний, инвестиционных средств и домашние хозяйства, банки и частные инвестиционные фонды оба будут по скользкому склону.
Шах Гилани
Money Утро
Новости и связанной с ними истории ссылки:
