Un analyste chevronné, Kerry Smith, de Haywood Securities couvre un large éventail de sociétés dans le secteur minier, à partir de cadets aux niveaux de la mi-majors, des explorateurs et aux développeurs de producteurs, de la base de métaux nobles. Dans cet entretien exclusif avec Le rapport de l'or, il couvre beaucoup de territoire, de discuter des perspectives pour l'or, la prochaine étape de consolidation du secteur et le terrain politique bruts dans certains de plus de ressources au monde géographies abondante.

Le Rapport d'or: Comment les investisseurs devraient jouer à ce marché, et quel est votre perspectives des produits de base, l'or en particulier?

Kerry Smith: Big Picture, je m'attends à le dollar américain se tasser avec le temps. Cela devrait être positive pour l'or et, dans une moindre mesure, les produits de base. Court terme, il ya tellement d'incertitude et de brouillage pour obtenir des liquidités et de trésorerie, avec les hedge funds exploser, qu'elle tend à confondre l'image. Pour moi, la situation dans son ensemble n'a pas changé. Produits de base je ne suis ni un gars devise, ni un économiste, mais c'est ma vision du monde, donc je dirais et l'or sont de bons endroits pour être.

Pour les denrées en général, la réaction de l'offre en sourdine par les producteurs au cours des cinq dernières années, ajoute un peu plus de crédibilité à ce point de vue. Nous n'avons pas vu beaucoup de nouveaux venus sur la production, qu'il s'agisse de cuivre, de nickel ou de mines de zinc.

Alors que la demande s'est ralentie en Europe et aux Etats-Unis, la demande est encore en croissance dans les économies émergentes comme le Brésil, l'Inde et la Chine. La demande de métaux est généralement encore en croissance, donc les prix des métaux devraient être relativement bien soutenus.

Le plus gros problème est ce que la demande des produits de base se fera sur une base aller de l'avant. Pour la première fois en six ans, la Chine a récemment réduit les taux de la Banque centrale par un quart de point. Je pense que la Chine est moins préoccupée par l'inflation en plus inquiète quant à la croissance et les taux de coupe suggère qu'ils ne veulent pas que leur économie ralentir trop. Comme vous le savez, la Chine est le premier consommateur de cuivre, de nickel et tout le reste d'elle, et je pense que consommeront de plus en plus de métal par an. Cela devrait compenser toute destruction de la demande en Europe ou en Amérique du Nord.

J'ai donc comme les métaux de base. Le côté demande de l'équation est bonne, malgré ces ratés occasionnels au cours de laquelle les gens se fixés sur des ralentissements et des crises financières en Amérique du Nord et en Europe. Si vous parlez à des entreprises, ils ne voient pas vraiment de ralentissement sur le côté de la demande; ils voient toujours les fortes ventes de leurs clients.

TGR: Toutes les métaux de base en particulier que vous aimez?

KS: Parmi les métaux de base, je préfère le cuivre, car le marché est encore à un léger déficit. Le zinc a un peu un problème; l'excédent devrait se poursuivre jusqu'en 2009 et les prix ne sera probablement pas beaucoup de rebond. Nous avions besoin de plus de fermetures de mines pour obtenir le marché du zinc revenir à une position plus équilibrée. D'autre part, la mine Brunswick, le monde la quatrième plus grande mine de zinc seront exploités en 2010. L'excédent n'est pas susceptible de dépasser les 200.000 tonnes de métal de la fermeture-Brunswick prendra son envol sur le marché, donc si nous continuons à voir une croissance raisonnable de la demande, peut-être d'ici 12 mois nous allons en arriver au point où les prix du zinc commencer à pick up.

En plus de cuivre, je préfère être impliqués dans le minerai de fer, de charbon ou de certains des produits agricoles. Le marché pour le charbon semble bon.

TGR: Avez-vous une préférence quant à l'investissement dans les explorateurs-versus-producteurs dans cet environnement?

KS: Dans ce marché, les producteurs sont assez bon marché. Avec une trésorerie des producteurs, en faisant fond sur leurs bilans et leurs cours boursiers déprimés, vous mai voir quelques rachats d'actions. Une autre chose je pense qu'ils vont faire dans un marché comme celui-ci est utiliser des liquidités et des flux de trésorerie d'ajouter des projets dans le mélange de leurs pipelines.

La plupart des acquisitions facile dans les métaux de base et les ors ont probablement été fait, en particulier pour les grandes capitalisations. La prochaine vague de consolidation sera probablement le mid-caps. Mais dans le même temps, je pense que vous pourrez voir les grandes capitalisations avec une trésorerie achètent également actifs. Les PDG de ces entreprises ne vous inquiétez pas du prix du métal demain ou garde à ce que le prix du cuivre ne semaine prochaine, mais qu'ils souhaitent ajouter à leurs lignes car ils sont de planification pour les 30 à 40 prochaines années. Ce qu'ils ont des soins, c'est avoir un pipeline de projets pour maintenir leur profil de production et de croître au fil du temps. Dans le marché actuel, je pense la plupart des entreprises préfèrent acquérir le développement des projets de stade, étant donné les prix raisonnables sur le marché actuellement, et puis obtenir ces projets en production au cours des cinq à 10 prochaines années.

Or, bien sûr, a le potentiel pour aller beaucoup plus élevés étant donné que les gens seront attirés vers l'or comme un havre sûr que le dollar continue de tendance à la baisse. L'or est une bonne couverture contre les monnaies, et je ne pense pas que l'économie européenne est en bien meilleure forme que l'Amérique du Nord. C'est la Chine et les pays émergents qui sont désormais le moteur de l'économie mondiale.

Le gros producteurs d'or cap look assez bon marché et se négocient à des multiples pas cher, donc je ne voudrais pas avoir peur de l'achat d'un Goldcorp (NYSE: GG, TSX: G), un Barrick (ABX), un Kinross (K. A ) ou une Agnico-Eagle (TSX: AEM). Ces stocks seraient les premières places, je pense que chacun met son argent, puis avec le temps il va filtrer à la couche suivante, qui, à mon portefeuille comprend Eldorado Gold (ELD.TO, AMEX: EGO) et Red Back Mining (TSX: RBI).

Les plafonds de gros et la mi-niveaux sont assez bon marché que je ne pense pas que vous devez aller au développement des entreprises en phase en ce moment, mais c'est là que vous ferez le plus d'argent que le cycle se poursuit. Ainsi, je pense que vous aimeriez avoir un mélange de sociétés de production qui sont relativement bon marché sur un cash-flow ou le bénéfice multiple base-Barrick, Agnico, Goldcorp ou Kinross, puis Eldorado et Red Back dans l'étage intermédiaire.

Je crois que vous feriez aussi veulent posséder quelques-unes des entreprises en phase de développement, parce qu'en définitive, les producteurs de plus grosses vont les acquérir. Il n'est pas facile pour les producteurs de sortir et de trouver un dépôt de 5 millions onces, mais il ya trois ou quatre entreprises en phase de développement avec des dépôts de cette taille maintenant et évaluations sont relativement modestes, ce qui les rend attractifs des acquisitions potentielles. Donc vous avez des sociétés telles que Detour Gold (TSX: DGC), avec plus de 12 millions d'onces des ressources aurifères en Ontario, CGA Mining (TSX: CGA, ASX: CGX), Mineral Deposits (TSX: MDM, ASX: MDL), Bear Creek Mining (TSX-V: BCM), qui a un grand gisement d'argent d'Amérique du Sud, Apollo Gold (AMEX: AGT, TSX: APG), qui est entrée en production, Andina Minerals (TSX-V: ADM), avec 7 -- plus de ressources millions once d'or au Chili ou Osisko Mining (TSX: OSK) avec un dépôt de 7 à 8 millions d'onces en Québec. Si vous êtes dans un pays assez stable du premier monde, ces sociétés vont obtenir picked off à un moment donné parce qu'il devient moins cher d'acheter once d'explorer.

TGR: Pouvez-vous parler un peu de Red Back Mining Inc (TSX: RBI), l'un des gradins à mi-?

KS: J'ai de la production de 250.000 onces pour Red retour cette année, passant à environ 350.000 onces l'an prochain et au nord de 400.000 onces d'ici 2011. Ils ont deux mines en production en Afrique de l'Ouest, l'une au Ghana et l'autre en Mauritanie. L'entreprise est la génération de trésorerie. C'est le genre de société qui va continuer à croître, a une production et une bonne équipe de gestion. Ils sont dans les pièces décente du monde, et ils cherchent probablement à quelques occasions d'acquisition là-bas aussi.

CGA Mining Ltd (TSX: CGA, ASX: CGX) est également un bon exemple: elle a une mine en construction dans les Philippines, entièrement financée et qui entrera en production en fin d'année, avec quelques centaines de milliers d'onces d'annuelles production. CGA capitalisation boursière est d'environ 160 millions de dollars, et ils disposent d'une ressource 5 millions oz. C'est tout un gisement important et qu'à un moment comme un atout qui pourrait-elle vendue aux Chinois, qui sont certainement dans le marché pour acheter la production.

Toute entreprise cherche à se développer peuvent trouver des débouchés sur le marché. Ce qu'il vous faut est un tournant de sentiment dans le marché, parce qu'en ce moment le marché est uniquement axé sur la liquidité grâce à la vente, quelle que soit l'essentiel.

Il existe des opportunités pour les producteurs à court terme d'acquérir à peu de frais de développement des projets de scène, comme ceux que j'ai nommé-Detour Gold, Osisko, CGA et Bear Creek Mining. Moto Goldmines Ltd (TSX: MGL) est un autre bon exemple. Elle compte environ un plafond de 165 M $ de marché et un gisement d'or de Nice d'environ 8 millions d'onces. C'est au Congo, et il ya trop de questions politiques, donc ce n'est pas le meilleur endroit pour être aujourd'hui. Mais à un moment donné, quelque chose va se passer là.

Avec un gros bonnets bon marché et mid-caps moins cher, c'est là où vous voulez commencer aujourd'hui, en termes de construction d'un poste. Mais certains de ces noms de scène pour le développement vont obtenir acquis, et quand ils sont sortis, ce sera à des prix beaucoup plus élevé que celui d'aujourd'hui.

TGR: Vous avez mentionné Crystallex International Corp (KRY) et la question de permettre au Venezuela.

KS: Oui. C'est 16 millions d'onces de réserves et +25 millions d'onces de ressources totales, de sorte qu'il est grand et ce serait une mine de longue vie. C'est simple mines et métallurgie, et c'est au niveau de la mer, non pas à 4.000 mètres dans les Andes. Il possède de bonnes infrastructures, une grande partie des choses que vous aimeriez voir dans un projet. Elle a un pouvoir incroyablement bon marché parce que le gouvernement subventionne le pouvoir. Eteignez la grille au Venezuela, tous d'origine hydraulique, gère deux ou trois cents par kilowatt-heure. Vous pouvez acheter le carburant diesel et de gaz au Venezuela pendant cinq cents par litre. Donc, il va avoir des coûts de trésorerie bas. Le problème est-il au Venezuela. La situation dure depuis si longtemps. Je pense que si le gouvernement voulait vraiment nationaliser le projet, ils ont eu de nombreuses occasions et l'aurait fait depuis longtemps. Mon opinion est que le gouvernement ne veut pas la nationaliser, et trouver un moyen de se déplacer le long de ce projet. Donc à un certain moment, il obtiendra les permis et aller dans le développement par quelqu'un.

TGR: Pourriez-vous parler un peu de Anvil Mining (TSX: AVM)?

KS: run Anvil par un Australien qui a fait un très bon travail au cours des 10 dernières années à créer cette société en place. Son problème est que Anvil au Congo. Il se fait infiniment plus difficile au fil du temps à trouver et les dépôts de permis là-bas, si l'or ou des métaux communs. Il est également difficile de les financer et les amener sur les rails. En fin de compte, nous aurons besoin de plusieurs dépôts de cuivre, ce qui est po impliqués Anvil

Entreprises ne sont pas vraiment de trouver des nouveaux gisements de cuivre au Chili ou en Amérique du Nord, de sorte qu'un grand nombre des nouveaux grands projets sortiront des endroits comme l'Afrique. Si vous êtes un producteur et que vous voulez être dans l'unité du cuivre pour les 100 prochaines années, je ne crois pas que c'est une question de savoir si vous souhaitez plus jamais aller au Congo. Je pense que c'est une question de savoir quand, parce que nulle part ailleurs sur la planète est très élevé ces gisements de minerai de grade.

Le problème au Congo est le risque politique et les coûts d'infrastructure élevés, de sorte sécurité, les transports et la logistique conduite d'alimentation et tout le reste est très cher. A 1% gisement de cuivre au Chili est probablement aussi bonne que d'un dépôt de 2,5% au Congo, car vous avez besoin que du grade supérieur pour compenser tous ces coûts supplémentaires que vous engagez pour moi là-bas. Mais le Congo a la géologie et beaucoup de grands dépôts, donc nous allons voir gisements exploités là au fil des ans.

PDG d'Anvil, Bill Turner, a reconnu cette première occasion, s'était établi là-bas et construit une relation avec le gouvernement. En conséquence, Anvil a trois projets d'aujourd'hui, tous dans la production. Il a commencé modestement, mais il a atteint le point où Anvil va produire environ 80 millions de livres de cuivre cette année. Quand il vient sur-stream, le prochain projet qu'ils construisent les déplacera vers 150 millions de livres d'ici 2010. Alors Anvil a un profil de croissance de Nice et opère dans une partie géologiquement très prospective du monde.

Dans un endroit comme le Congo, je crois que les entreprises qui survivent au fil du temps seront ceux ayant une masse critique et de flux de trésorerie déjà. Ils auront besoin d'être connecté sur le plan politique, et ils ont besoin pour savoir comment y opèrent. Si certaines des sociétés d'exploration au Congo d'aujourd'hui ont des projets intéressants, ils ne disposent pas de flux de trésorerie et les marchés sont difficiles, donc un grand nombre d'entre eux ne seront pas en mesure de mobiliser des capitaux supplémentaires pour avancer leurs projets à venir. Ils ne vont pas être en mesure de lever des fonds à des conditions très favorables, de manière certaine consolidation est probable au Congo.

Des entreprises telles que l'enclume peut être une partie de cette consolidation car elles ont des flux de trésorerie et masse critique. Ils sont établis là-bas et savoir comment opérer. Une société en phase de développement, en revanche, pourraient avoir un grand projet avec les ressources de Nice, mais doit encore trouver le moyen de financer et de construire, et comment l'obtenir en production. C'est dur partout, mais c'est plus difficile au Congo.

TGR: Pourriez-vous commenter Linear Gold Corp (TSX: LRR)?

KS: linéaire est une société d'exploration et, dans ce cycle, peu de nouveaux terrains vierges ou des découvertes de la base ont été faites. Nous avons eu Éléonore (Mines Virginia (TSX: VGQ); Fruta del Norte (Aurelian Resources (TSX: ARU), Penasquito (avec argent de l'Ouest, qui est devenu Glamis, qui est devenu Goldcorp), Gold Eagle (qui vient d'être achetée par Goldcorp) et la découverte Ixhuatán (Linear au Mexique).

Sur l'ensemble de ces dépôts, la seule compagnie qui n'a pas été acquis pour le moment est linéaire, mais linéaire a fait un accord sur cette découverte avec Kinross Gold Corp (K. TO). Il ne s'agit pas d'une grande découverte, seulement quelques millions d'onces, mais il a été l'une des découvertes de nouveaux. Alors linéaire est assis là avec environ 28 millions d'actions en circulation et environ 25 millions de dollars en espèces et se négocie en principe au moment de trésorerie. Ils ont encore un intérêt résiduel dans Ixhuatán. L'accord est mis en place à Kinross de dépenser 15 millions de dollars dans l'exploration en Octobre prochain pour 70% dans le projet et de rémunération linéaire de 100 $ millions en argent comptant.

Kinross continue de forer, mais nous ne savons pas vraiment leurs intentions jusqu'à cette date l'an prochain. Linear mai déposée à posséder tout cela parce que je ne pense pas que Kinross exerceraient leur retour en option si elles ne trouvent pas les 3,5 millions ou plus once là. Et s'ils ne trouvent rien d'autre, linéaire allez pouvoir le récupérer avec Kinross supplémentaire de 15 millions de dollars de l'exploration investi.

Ixhuatán n'est pas les 4 millions à 5 millions onces tout le monde pensait alors que le stock allé à 12 $, mais 1,7 ou 1,8 million d'onces. C'est encore un gisement exploitable, et certainement à $ 1000 pièces d'or, vous pouvez gagner de l'argent assez bon. Il serait l'intérêt d'un mid-tier producteur d'or, qui, pour 100 millions de dollars pourrait construire une mine qui produit 100.000 à 150.000 onces par an pendant huit à dix ans. Donc ils pourraient générer des flux de trésorerie de Nice, du bump-le et la production.

Mais comme je le dis, linéaire a beaucoup de trésorerie et a maintenant disparu au Brésil cherche à faire une autre découverte. En tant que société d'exploration, il est assez bon marché, la négociation à peu près au comptant, et il ya une valeur résiduelle pour le projet Ixhuatán. Soit linéaire détiendra 100% de Ixhuatán ou ils auront 30% de transport gratuit, et ils sont de dollars de dépenses d'exploration au Brésil, une des meilleures régions géologiques du monde pour la dotation de l'or. C'est un bon endroit pour être à la recherche de l'or, et ils ont l'argent nécessaire pour le faire. Ils n'ont pas besoin de financer. Mais la direction va être prudents avec l'argent dans un marché comme celui-ci, pas agressif.

Je dirais donc linéaire est l'une des pièces d'exploration mieux, au point où il se négocie à et ce qui est dans son portefeuille. Si vous achetez celui-ci, vous pouvez l'acheter au comptant et le bâton à la poubelle. Linéaire est un jeu d'exploration bon marché, et il pourrait y avoir nettement plus de valeur si elles étaient d'obtenir de 100 millions de dollars de trésorerie provenant de Kinross sur un dos-en-que c'est proche de 3,50 $ par action en cash de manière incrémentielle.

TGR: How about First Quantum Minerals Ltd (TSX: FM)?

KS: First Quantum est un autre stock de cuivre qui semble ridiculement bon marché. Elle se négocie à environ trois fois les flux de trésorerie, ce qui semble assez faible. Et First Quantum a un profil de croissance est bonne, avec un certain nombre de projets dans le pipeline. Elle détient une participation de 65% dans le cuivre-cobalt de Kolwezi résidus projet en développement au Congo. C'est un projet très simple et va générer un grand retour. First Quantum Minerals scandinaves ont également acheté avec son big nickel Kevitsa-projet de cuivre-EGP en Finlande. C'est probablement le prochain projet, ils apporteront la mise en service, probablement trois ou quatre ans. Ils possèdent aussi 20% de l'Equinox, un autre producteur de cuivre en Zambie. Ils n'ont pas à acheter quoi que ce soit. En Q2, First Quantum a généré 300 millions de dollars en flux de trésorerie, en hausse de 270 millions de dollars au T1. Ce sont 1 milliard de dollars de flux de trésorerie pour l'année, et leur capitalisation boursière actuelle est d'environ 3 milliards de dollars.

Freeport-McMoRan (NYSE: FCX) semble aussi ridiculement bas pour moi. Si je devais acheter des actions de cuivre aujourd'hui, je n'achèterais pas nécessairement Anvil ou First Quantum. Je voudrais simplement acheter Freeport.

TGR: Quels fondements Freeport rendrait plus attrayante que First Quantum ou Anvil?

KS: Freeport a des mines géantes et deux grands centres d'exploitation, une dans le sud-ouest des Etats-Unis avec les anciens actifs de Phelps Dodge, et aussi Grasberg (province de Papua, Indonésie), le plus grand de cuivre du monde et mine d'or. Il ya un niveau plus élevé de risque politique avec l'Indonésie, mais le stock se négociait récemment à 60 $; environ 3,5 fois les flux de trésorerie. Je dois d'abord la négociation quantique à 3,3 et Anvil à 3.0 fois plus de flux de trésorerie.
Mais Freeport se négocie à un multiple du pas cher, donc c'est probablement mon point de départ.

C'est la même chose avec les ors, comme Agnico ou Kinross ou Barrick ou Goldcorp, toutes ces stocks look assez bon marché pour moi. C'est là que vous pourriez démarrer, puis sur le dessus de ce que vous voudriez posséder quelques entreprises en phase de développement ou les producteurs à proximité, comme une enclume, qui se négocie à une évaluation assez modeste, et ce n'est pas une grosse entreprise-cap-ou Or d'un détour, un andine, une Osisko ou CGA Mining ou de Bear Creek. Tous ces noms semblent assez bon marché pour moi. Vous venez de les acheter et être patient.

TGR: Avec des prix si abattu, est cette fois-ci pour un investisseur à long terme au chargement up?

KS: Oui, je serais d'accord avec cela. Si j'avais un horizon à plus long terme, plus de deux ans, je voudrais peut-être de posséder un couple de la grand-ors Cap-Goldcorp ou Kinross, par exemple, et un couple d'étages de la mi-tels que Eldorado et Red dos, et trois ou quatre des producteurs émergents /-entreprises de développement en scène CGA, Detour, Osisko, Bear Creek. Parce que si quelqu'un arrive et achète Detour, je peux vous garantir qu'ils ne seront pas l'obtenir pour 10 $ par action. Elle sera double, 20 $. Je ne sais pas quand cela va arriver, mais ce qui va se passer avec une société comme cela, en supposant que le prix de l'or ne s'effondre pas.

Le grand-ors de la PAC ne peut pas trouver suffisamment d'onces à remplacer leur production. Ils ne l'avez jamais fait, historiquement, et je ne m'attends pas à le faire sur une base aller de l'avant. Certes, beaucoup de ces entreprises à se développer par des acquisitions Barrick, Goldcorp, Eldorado.

Et si vous regardez la valeur-Gold Eagle, avec un plafond de 1,2 milliard de marché et même pas un once de ressources dans le sol, s'est retiré à un prix assez grands. Ou encore Aurélien, dont la capitalisation boursière actuelle de 750 millions de dollars. C'est une grande découverte, pas question. C'est dans l'Équateur, qui n'est pas aussi mauvais qu'on le pense. Une autre intéressante est B2Gold (TSX-V-BTO), qui détient un portefeuille très agréable d'exploration en Colombie et un très bon VP of Exploration. À un certain point une découverte sortira de cela.

Détour, avec une capitalisation boursière est de 400 millions de dollars, est facilement d'une valeur d'évaluation similaire à Aurélien, 750 millions de dollars. Donc, si vous possédez quelque chose comme un détour avec un dépôt de 12 millions onces d'or au Canada que dans de faisabilité; ce dépôt pourrait entrer en production dans les trois ans. Cela vaut la peine de regarder si vous êtes dans les affaires d'or. Un certain nombre de sociétés aimeraient posséder un tel projet que lui. Ce n'est pas une question de si ça arrive, mais quand.

Je ne sais pas combien de temps cela prendra, mais si vous êtes patient, je pense que c'est là que les possibilités sont.

Analyste Kerry Smith s'est régulièrement classée parmi les 15 premiers pour les métaux précieux et les diamants de recherche, et a gagné analyste de haut rang pour les sociétés minières juniors dans l'Enquête Brendan Wood International en 1997. En 2001, il a apporté ses 20 et quelques années d'expérience dans l'industrie de Haywood Securities, l'adhésion au bureau de Toronto à titre d'analyste minier supérieurs. Kerry se concentre principalement sur les sociétés dont la production dans les métaux précieux, métaux de base et les secteurs du diamant. Kerry est titulaire d'un baccalauréat en génie minier de l'Université de l'Alberta et une maîtrise en administration des affaires de l'Université de Western Ontario.

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