Excesivamente apalancado acuerdos de capital privado Añadir a desempleo y la recesión Profundizar
El negocio de una vez en pleno auge del capital privado se enfrenta a un futuro incierto. Lo que no es incierto, sin embargo, es que muchos acuerdos de capital privado son implosión por el peso de la deuda apalancada y la codicia. Inevitable quiebras se traducirá en un mayor desempleo y una recesión más profunda.
El capital privado es una clase de activo consistente en valores de renta variable en el funcionamiento de las empresas que no cotizan en bolsa. El nombre de "capital privado" es el rebautizado, más amable y gentil etiqueta para lo que se conoce como compras apalancadas, o LBO. Pero no nos equivoquemos al respecto, mientras que influencia no puede ser parte del nombre de más, sigue siendo una gran parte de cada acuerdo de capital privado.
Las empresas de LBO, o "franquicias", como Henry Kravis, cofundador de Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), le gusta llamar a su tienda, adquirir empresas que operan con cotización oficial. Luego se optimice la gestión y operaciones para aumentar la rentabilidad y la esperanza de efectivo a través de una fusión, una venta total de la empresa, o tomando la empresa pública de nuevo a través de una oferta pública inicial o IPO.
Historia continúa más abajo ...
Regístrate ahora mismo, y nosotros le enviaremos un nuevo informe importante de forma gratuita: "Los tres mejores inversiones en Asia". |
Las firmas de capital privado son las hermanas debutante de los fondos de cobertura. Ellos levantan grandes charcos de capital de fondos de pensiones, fondos de dotación, los fondos soberanos de riqueza, los inversores institucionales y empresarios ricos. Pero mientras que los fondos de cobertura compra y venta de las acciones de empresas que esperan beneficiarse de, las tiendas de private equity compran empresas enteras.
En general, una vez identificado un objetivo, se haga una oferta para comprar la mayoría, o todas las acciones de la compañía. El truco de la oferta es pagar por el destino mediante la función de capital menos posible, y aumentar el resto por el hecho que la empresa objetivo pedir prestados los fondos necesarios. A excepción de la inversión de capital inicial de la firma de capital privado, la empresa es, esencialmente compra de sí mismo.
Y si eso no es suficiente un truco, muy a menudo cuando se privatiza el objetivo, los nuevos amos de la compañía han prestado más dinero para que luego se puede pagar un dividendo como una bonificación por el buen trabajo que hicieron en la movilización de la sociedad hasta la empuñadura, para que puedan hacerlo más eficiente.
El negocio de compra apalancada ha existido durante mucho tiempo y ha funcionado muy bien para los inversores y los banqueros de inversión privada que hacen una vida extravagante con el dinero de otras personas. De hecho, el negocio fue tan exitoso que condujo a su ya muy problemática tenedor en la carretera. El problema de capital privado es que sus ofertas de apalancamiento en un momento fueron de gran demanda de tal manera que se hizo demasiado fácil pedir dinero prestado demasiado.
El resultado fue que se perseguían también muchos acuerdos, pagó demasiado por los objetivos, los dividendos se pagan demasiados y honorarios, y ahora su cartera de empresas se esfuerzan y colapsar bajo el peso de la deuda demasiado.
Acto I: Los dos grandes errores que hicieron posible apalancamiento
Hay dos elementos que hicieron posible el endeudamiento masivo.
El primero fue un suministro de cortesía de capital de la política de dinero fácil de la Reserva Federal de EE.UU. y las tasas de interés bajas. La segunda era la capacidad de los bancos que prestan dinero a las empresas adquiridas a la piscina los préstamos en valores llamados obligaciones de préstamo con garantía, o Clos, y venderlos a inversionistas. Los bancos y los inversionistas se refieren a esta clase de activos como "préstamos apalancados."
Dado que los bancos pudieron vender sus préstamos a los inversores aprovechar que tenía un montón de dinero reciclado a prestar una y otra vez. La competencia para prestar todos los prestatarios que el dinero colocado en una posición ventajosa, que explotaron.
Los bancos y los prestamistas no bancarios adjuntar convenios para los préstamos que hacen. Normalmente, los pactos dictar a los prestatarios sobre los requisitos específicos de hoja de balance se deben cumplir y son de deuda a tasas de flujo de efectivo de palanca, las limitaciones sobre la cantidad total de la deuda de una empresa puede realizar, las disposiciones mínimas de capital y otros dictados que sirven de garantía para asegurar que se invocada por los prestamistas.
Sin embargo, los bancos estaban tan sobrada de dinero y siempre dispuesta a dar que las empresas privadas adquiridas, impulsado por sus nuevos amos de capital privado, se propone que el dinero prestado no debe ser gravado por los prestamistas de protección pactos se utilizan para exigentes. De ahí el nacimiento de "pacto-lite" los préstamos.
Pacto de préstamos Lite incluyen loco "pactos inversa" que benefició a los prestatarios, no a los prestamistas.
Entre otras cosas, algunos prestatarios exigió y obtuvo los derechos a:
- Aumento de deuda a EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) a los niveles de 10:1.
- Libremente a sustituir la garantía.
- De garantías han "liberado" de plano.
- Emitir deuda sin garantía igual al importe total de la deuda existente (si es que los swaps de cobertura o se haya realizado.
- Emplear PIK (pago en especie), las opciones, en lugar de pagar intereses en efectivo que podría sustituir más de la deuda.
- Emplear PIK cambia, a veces llamado "extendibles."
PIK alterna (piense en un interruptor que se utiliza para convertir algo encendido o apagado) dejar que el prestatario puede rodar en los pagos de intereses principales y extender los vencimientos, en lugar de hacer los pagos en efectivo dos veces al año. Si eso suena como una hipoteca ARM con opción, donde los prestatarios pueden elegir si pagar los intereses, de una parte de ella, o nada de eso, y rodar los intereses no pagados en principal, es porque es exactamente la alianza mismo prestatario.
Es como un déjà vu de nuevo.
Acto II: ni peso Private Equity Deals Fall Apart
Basura, basura y más basura. Cuando cesó la música y la crisis de crédito comenzó en agosto pasado, el dinero y el crédito se evaporó. Sólo entonces se le molesta inversores préstamos apalancados que los tipos de capital privado se apoyan en sus empresas privadas a pagar grandes dividendos a sí mismos - en muchos casos suficiente para pagar toda la inversión inicial de capital en efectivo para la cobertura de la compra apalancada de sus objetivos. Y sólo entonces se dieron cuenta de que todas las deudas pendientes de las estas empresas se va a arrastrar a muchos de ellos a la quiebra.
En ese momento, los inversores simplemente dejaron de comprar los préstamos apalancados. Y el resultado neto es que los bancos puede estar sentado en más de $ 150 mil millones de préstamos apalancados basura que no puede colocar. Ellos están tomando muestras de sus balances, ya que tienen que marcar por estos préstamos titulizados y que fueron objeto de valoración a precios de mercado de contabilidad. Y se espantan de que la recesión tendrá la unidad más de estas empresas apalancadas a la quiebra.
Thomson Reuters informó recientemente de que 40 empresas de capital privado han solicitado la quiebra de este año. Según Standard & Poor's, de 86 de S & P empresas calificadas en situación de impago de este año, 53 de ellos eran de capital privado relacionados con las transacciones. Linens 'n Things, que fue privatizada por el Apollo Group, Inc. se declaró en quiebra. Sharper Image, Wickes Furniture y la empresa Catálogo de Lillian Vernon, fueron tomadas privado Sun Capital Partners Inc., todos ellos están en bancarrota. Mervyn's, que fue privatizada por Sun Capital y Cerberus Capital Management LP. está en bancarrota.
También en las garras de los tres cabezas de perro del Hades, Cerbero, es Chrysler LLC, Chrysler Financial, GMAC LLC (General Motors Acceptance Corporation) (GMA) - 51% de propiedad de Cerberus - y Residencial Capital LLC, una empresa de GMAC. Por mayoría de las normas de contabilidad, todas estas empresas son, si no ya, cerca de la insolvencia.
Gatehouse Media Inc. (OTC: SGA), 40% propiedad de Fortress Investment Group LLC (FIG), está en riesgo de impago de la deuda y es probable que se dirigía a la quiebra. El ex Lazard Ltd (LAZ), vicepresidente y los medios de comunicación mandamás Cuadrilátero de Steve Rattner Capital Partners puede perder el control de American Media Inc., editor de The National Enquirer y la revista Star, como batallas con los tenedores de bonos y también pueden perder sociedad de cartera Alpha Media Group Inc. ., editora de la revista Maxim. Estos pocos ejemplos de fracasos son sólo la punta del iceberg.
Luego, por supuesto, está el genio puro de las empresas PE acuden al rescate de bancos en problemas. Pero, TPG Capital (antes Texas Pacific Group) no parece tan genial con su inversión de $ 7 mil millones en Washington Mutual, Inc. (OTC: WAMUQ), que fue aniquilado en cuestión de cinco meses.
Es comprensible que las empresas objetivo en quiebra está demandando. Mervyn's, por ejemplo, presentó una demanda contra la página 57 de su patrón de avance Cerberus perro, basado en el fraude, entre otros cargos. Pero lo que no es tan fácil de entender es que algunas otras demandas tienen el potencial de convertir el juego con saña contra las firmas de capital privado y todos los prestamistas no bancarios más importantes. No estoy hablando de los acuerdos que se hace, estoy hablando de las ofertas que no se hubiera hecho, porque las firmas de capital privado se fue o no trató de disolver la espera de ofertas.
Apollo Management pidió a un tribunal de Delaware para matar a una operación que había entrado en tener una de sus empresas de cartera, Hexion Specialty Chemicals, Inc., NYSE compra figuran Huntsman Corp. (HUN) por 6,5 mil millones dólares. Huntsman demandó y ganó. El juez emitió un fallo que Hexion "a sabiendas e intencionalmente" violó las partes del acuerdo de fusión y ordenó a la empresa para completar la operación. No sólo es Apolo se ven obligados a seguir adelante con el acuerdo, la decisión permite a Huntsman a reclamar daños a Apolo. Apollo ya está demandando a los bancos que hacían cola para proporcionar financiación de la deuda para la transacción.
Hay cientos de miles de millones de dólares en negocios abandonados que ahora pueden ser re-visitado en los tribunales de todo el país. La implicación de las empresas de capital privado y los bancos es potencialmente enormes.
Éstos son algunos de los más grandes no se ocupa de que el resultado de una falta de interés de la deuda de los inversores:
- Acuerdo no Cerberus para United Rentals Inc. (URI).
- The Blackstone Group LP's (BX) no tratar de Alliance Data Systems Corp. (ADS).
- JC Flowers 'acuerdo fallido para SLM Corp. (SLM), también conocida como Sallie Mae.
- Appaloosa Management y en relación con Harbinger Capital Partners, Merrill Lynch & Co. Inc. (MER), Goldman Sachs Group Inc. (GS), y la financiación no UBS Securities LLC, de Delphi Corp. (OTC: DPHIQ) para sacarlo de la quiebra, para los que están siendo demandados por fraude y conspiración para "desbaratar" el plan de la quiebra, una situación grave porque interferir con un procedimiento de quiebra es un delito federal.
La cantidad de apalancamiento que participan en acuerdos de capital privado es un problema si los bancos no están dispuestos o capaces, de suministro de los préstamos necesarios. Pero eso no solo es miedo. Lo que da miedo es el esfuerzo de las empresas de capital privado están haciendo para realmente entrar en el negocio bancario a sí mismos.
Acto III: Private Equity busca a Corrupt Banking System
Hay una gran presión sobre los bancos para obtener capital y hay una gran presión ejercida por los chicos de capital privado que apoyarse en la Fed y del Tesoro de EE.UU. de romper las reglas para que ellos juegan en ese recinto de seguridad. Presionando mucho desde el campamento de capital privado Randall Quarles, Director General de Carlyle Group Ltd. y un ex funcionario del Tesoro y nada menos que el ex Secretario del Tesoro de sí mismo, presidente de Cerberus Capital Management, John Snow.
¿Qué tipos de capital privado que quiero es la posibilidad de comprar a los bancos y el control de ellos. Si se ponen las manos sobre el depósito de bajo coste basados en capital en los bancos comerciales, que será imparable. ¿Qué tal con el cerdito, respaldado por los contribuyentes a aprovechar a voluntad?
La perspectiva es aterradora.
Ahora hay una limitación impuesta a los inversores en los bancos del Federal Deposit Insurance Company asegurado comerciales. Una vez que la inversión supere el 9,9% tiene que haber un acuerdo con los reguladores para controlar no "o influencia" de gestión. Si una inversión superior a 24,9% de la entidad de inversión debe registrarse como una sociedad de cartera del Banco, y someterse a todas las transparencias necesarias solicitadas por los reguladores y la Reserva Federal. Además, el holding se ve forzado a servir como "fuente de fortaleza", es decir, su capital se hará efectiva en apoyo de su banco.
Tipos de capital privado no quiero ser parte de cualquiera de esas restricciones. Ellos no quieren que miró a través de sus negocios, ni lo que quieren de su capital gravados. Las firmas de capital privado están sentados en cientos de miles de millones de dólares de dinero fresco planteado recientemente. Si bien puede parecer razonable y oportuno permitir que los capitales privados a infundir en bancos con problemas, cualquier compromiso de los reglamentos existentes daría lugar a la creación de la madre de todos los capacitadores del riesgo moral.
No hay duda de que si la recesión es tan profunda y tan larga como se temía, el continuo fracaso y la quiebra de empresas de la cartera de apalancamiento de capital privado se traducirá en desempleo es mucho mayor, y en sí misma, tiene el potencial para profundizar la recesión en una la escala desmesurada.
Hay demasiada avaricia y demasiado poder en la forma de empresas de capital privado. Su codicia ha gravado los bancos americanos con CLO importantes y la exposición de préstamos apalancados y gravados empresas estadounidenses con demasiada deuda. Ahora, amenazan con socavar la solidez bancaria (espere un minuto, que ya se ha hecho por los propios bancos), mediante la inversión de capital en ellos con el fin de controlarlos.
Hasta bases concretas sustituir el pegamento y cinta adhesiva que es celebrar juntos el sistema bancario, y hasta que el apalancamiento es extraído de las empresas, vehículos de inversión y los hogares, los bancos y empresas de capital privado tanto de estar en una pendiente resbaladiza.
Por Shah Gilani
Money Morning
Noticias y Enlaces relacionados Story:
- Dinero Mañana:
Fondos de cobertura han Otros $ 200 mil millones para ir a completar su "De-apalancamiento"
