Von Martin Hutchinson
Money Morning

Im Nah-Rekord 678-Nummer zu stürzen gestern (Donnerstag), hat der Dow Jones Industrial Average von seinem all-time-Rekordhöhe von 14.280 auf unter 8600 in nur einem Jahr gestürzt. Um diese zu einer fünfstelligen Dow, diese 40% Freifall gewöhnt ist die unerwartete Abstieg der Börse in eine riesige Grube, die zu Beginn des zweiten Weltwirtschaftskrise und das Ende der freien Marktwirtschaft bedeutet.

Doch für diejenigen von uns, die grundlegenden Bestandsaufnahme glauben-Market-Bewertung sind die Aussichten nicht dire überhaupt - in der Tat ist die Börse der langfristigen Aussichten als optimistisch, da sie für einige Zeit gewesen ist. Diese schmerzhafte Strecke ist wirklich eine sehr notwendige Abstammung von einem Ballon turbulente Reise durch mehrere Gewitter auf eine relativ sichere Landung - mit nur mäßiger Höhe des Schadens auf die tatsächlichen Ballon sich.

In dieser Hinsicht ist die Zukunft rosig aus. Es ist eine Zukunft, in der Aktien sind vernünftig bewertet, reichlich mit Schnäppchen, und wo die Anleger getrost freuen uns auf die jährliche reale Rendite von 8% bis 9%, dass der Aktienmarkt die durchschnittliche während des vergangenen Jahrhunderts gewesen.

Wie viele Leser wissen, schreibe ich viele unserer derzeitigen wirtschaftlichen Schwierigkeiten zu einer Änderung der US-Notenbank-Politik, die sich im Frühjahr 1995 stattfand. Von 1979 bis 1995 folgte die Federal Reserve eine Politik des Monetarismus, mit der sie war es nicht möglich die Geldmenge wächst deutlich schneller als die Wirtschaft als Ganzes.

Diese Politik verhindert die Inflation aus dem Start, sondern auch Geld, um erlaubt eine mehr oder weniger konstant Maßnahme in der Wirtschaft, deren Wert und die Verfügbarkeit nicht viel von Jahr zu Jahr variieren. Dass die enormen Vorteil, dass Kreditnehmer, Kreditgeber, Käufer und Verkäufer ein zuverlässiges Gerät musste abhängen, so dass das System des freien Marktes, sich auf einen unverfälschten Basis zu arbeiten.

Ab 1995 war die Geldpolitik verändert. Seitdem hat Geldmenge mit einer jährlichen Rate von fast 9% gestiegen, verglichen mit einer jährlichen Wachstumsrate von nur 5,3% im nominalen Bruttoinlandsprodukts (BIP).

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Das ist nicht, wie viel von einer Differenz klingen mag, aber über einen langen Zeitraum, ändert sich alles. Mit Geldmenge, dass die Förderung in einer Geschwindigkeit, die zwei Drittel schneller als das BIP, Einkaufs-und Investitionsentscheidungen Schieflage bekommen - vor allem auf lange Sicht.

Normalerweise würde dies dazu führen, dass die Inflation steigen. Doch in den 1990er Jahren das tat, nicht geschehen - vor allem, weil diese Verschiebung in der Geldpolitik, sondern in den 1990er Jahren es nicht, da sie zeitlich mit der Ankunft des Internet und günstigen Handy-Technologie. Diese technologischen Paradigmenwechsel tatsächlich machen es möglich, auf einfache Weise für die Herstellung der ganzen Welt vergeben werden, zu unterdrücken Preiserhöhungen und der Inflationsdruck.

Auch wenn diese Verschiebung in der Fed nicht viel Inflation verursacht werden (obwohl das kann sich ändern), hat das überschüssige Geld im Umlauf unseres Finanzsystems des drastischen Anstiegs der Preise für Vermögenswerte gepflegt - mit einer Geschwindigkeit viel schneller als das BIP selbst rückte - erstes treffen Bestände und dann, nach 2000, Immobilien (und US-Hauspreise, speziell).

Nach 2000 folgten andere Länder führen die US-Notenbank und die Geldpolitik gelockert. Als Folge haben, die Preise für Vermögenswerte stiegen weltweit. Die einzige Ausnahme: Aktien und Häuser in Japan (die beiden durch ein Jahrzehnt litt lange wie die Blase, die Ende der 1990er Jahre begann) und Wohngeld in Deutschland.

Jetzt haben wir einen finanziellen Knirschen und Immobilien-und Aktienpreise betroffen sind stark rückläufig. Um zu sehen, wo sie landen können, müssen Sie bei ihren langfristigen Durchschnittswerten suchen, im Vergleich zu den Faktoren, die diese bestimmen. Im Falle des Gehäuses sollten Sie bei durchschnittlichen Einkommen der potenziellen Immobilienkäufer suchen, um festzustellen, wo die Preise werden sollte. Im Fall von Vorräten, gibt das nominale BIP ein guter Maßstab für die Aktienkurse.

Fed-Geldpolitik wurde im Februar 1995 geändert; auf der eigenen Website der Fed gibt es Aussagen des ehemaligen Fed-Chairman Alan Greenspan vor dem Senat, dass der 23. Februar und erklärt, dass er im Begriff war, wiederum zu einer mehr-expansive Geldpolitik (obwohl er gab keinen Hinweis darauf, dass er, und sein Nachfolger, würde weiter ausbauen seit mehr als einem Jahrzehnt). Geldmenge, die von der Federal Reserve Bank of St. Louis Money Zero Maturity (MZM), zum nächsten können wir uns heute auf die alten M3 gemessen (der die Fed nicht mehr Berichterstattung im März 2006) ist um 205% since then.

BIP für das erste Quartal 1995 betrug $ 7298 Milliarden. Im zweiten Quartal des Jahres 2008, die neuesten Daten, die wir haben, zur Verfügung, es war $ 14294 Milliarden. Zahlen zum dritten Quartal werden am Ende dieses Monats veröffentlicht werden, können wir vernünftigerweise davon aus, dass das BIP im dritten Quartal $ 14,450 Billionen werden. Das ist eine 98% ige Erhöhung des nominalen BIP seit 1995, also, wenn Aktien von 98% haben seitdem zugenommen, können wir sie als Hinweis auf die gleiche relative Bewertung, wie sie waren im ersten Quartal von 1995, als dieser monetäre Fehlentscheidung war genommen.

Am letzten Freitag im Februar 1995 schloss der Dow Jones Industrial Average bei 3,953.54 - er hatte 4000 zum ersten Mal nur zwei Tage zuvor berührt - ironisch, am selben Tag, dass Greenspan vor dem Kongress. Das war kein "Bären-Markt"-Wert, es war 45% über dem Höchststand im Jahr 1987 erreicht, bevor die Platte ein-Tag zum Absturz bringen und sich aus der ersten Weitergabe 3000 nur 4 Jahre zuvor. Die US-Wirtschaft expandierte, war vier Jahre nach dem Tiefpunkt der Rezession 1991. Mit anderen Worten, 3,953.54 als ein "annehmbares" Maß für den Aktienmarkt im Februar 1995, vielleicht ein bisschen zu hoch angesehen werden.

Wenn der Dow im Einklang mit dem nominellen BIP seit Februar 1995 angestiegen, so wäre es heute werden den Handel bei 7829. Mit anderen Worten, in den gesamten Zeitraum seit Greenspan, dass der Wandel in der Geldpolitik angekündigt, hat die Börse in einer Blase wurde, schwimmende wie ein Ballon weit oben, wo es hätte sein sollen. Auch im Jahr 2003 blieb es bis auf die 1995-Gegenwert. Bei der unteren im Februar 2003 - bei Dow 7800 - immer noch rund 30% über dem 1995-Gegenwert, die, damals, um 6000 gewesen sein.

Die begleitende Tabelle zeigt dies sehr gut: Die Kluft zwischen dem Dow und BIP zeigt das Ausmaß, in dem der Aktienmarkt überbewertet ist. Erst in den letzten Wochen hat es begonnen, in Richtung von 1995 herab-Gegenwert von 7829. [Der Dow geschlossen gestern auf 8,579.19, was bedeutet, dass Blue-Chip-Index um 750 Punkte oder rund 10% überbewertet bleibt nach diesem Markt-Wertanalyse.]

Es ist durchaus möglich, dass in diesem Bärenmarkt Aktienkurse weiter fallen, über einen Dow von 7829. Allerdings, wenn der Dow Jones ist der Handel unter 7829, werden die Investoren in der Lage, zwei ziehen sehr wichtig und beruhigend Schlussfolgerungen:

• Erstens, wenn der Dow unter 7829 ist es unter einem vernünftigen langfristigen Wert, so gibt es Börsen-Schnäppchen, die gute langfristige Investitionen erweisen wird
• Zweitens, im Gegensatz zu Investoren, die an der Börse gekauft haben, im Jahr 1999 oder im Jahr 2007, und wer hat sich Verluste von mehr als einem Jahrzehnt durch die Investition, wenn der Dow unter 7829 können Sie sicher sein, dass Ihre Investitionen, die Sie bringen die langfristigen Durchschnitt wird Rückkehr auf die Bestände des vergangenen Jahrhunderts, was zu einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von entspricht zwischen 8% und 9%.

Die Zeit zum Schlafen über Ihre Investitionen zu verlieren war, als der Dow Jones auf 14.000 war. Bei oder unterhalb von 7829, sollten Sie einen komfortablen Schlaf völlig ungestört.

[Anmerkung des Herausgebers: Wenn es darum geht, Investment Banking und den internationalen Finanzmärkten, M oney Morning Herausgeber Martin Hutchinson Beitrag bringt Leser eine einzigartige Marke der Sachkenntnis. Im Februar 2000, zum Beispiel, wenn er arbeitete als Berater für die Republik Mazedonien, Hutchinson herausgefunden, wie man die Lebensversicherung von 800.000 Mazedonier hatte von fast 1 Milliarde Dollar durch den Zerfall Jugoslawiens und der Kosovo wieder entfernt.]

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