Příliš Leveraged soukromé obchody Přidat k nezaměstnanosti a prohloubení recese
Kdysi prosperující podnikání soukromého kapitálu čelí nejisté budoucnosti. Co není jisté však je, že mnohé soukromé obchody se hroutí od hmotnosti spekulativní dluhu a chamtivost. Nevyhnutelný bankrotů bude mít za následek vyšší nezaměstnanost a hlubší recesi.
Private equity jsou třídy aktiv se skládá z majetkových cenných papírů v provozních společností, které nejsou veřejně obchodované. Jménem "private equity" je rechristened, laskavější a více gentile označení pro to, co bylo známé jako zadlužené odkupy, či LBO. Ale nenechme se mýlit, zatímco vliv nemusí být součástí názvu žádné další, zůstává velká část každého private equity řešit.
LBO firmy, nebo "koncese", jak Henry Kravis, co-zakladatel Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR), s oblibou nazývá svůj obchod, získat veřejně obchodované provozní společnosti. Pak se zjednoduší řízení a opatření ke zvýšení ziskovosti a doufáme, že se k hotovosti prostřednictvím fúzí, přímý prodej společnosti, nebo tím, že společnost veřejnost opět prostřednictvím prvotní veřejné nabídky nebo IPO.
Příběh pokračuje dále ...
Zaregistrujte se a my vám zašleme nové důležité zprávy zdarma: "Tři nejlepší investice v Asii." |
Private equity firmy jsou debutantka sestry zajišťovacích fondů. Zvyšují velké bazény kapitálu z penzijních fondů, nadační fondy, státní investiční fondy, institucionální investoři a bohatí podnikatelé. Ale zatímco hedge fondy kupovat a prodávat akcie společností, které doufají, že na, private equity obchodech koupit celé společnosti.
Obecně platí, že jakmile je zjištěn cíl, je učiněna nabídka ke koupi většinu, nebo všechny akcie společnosti. Trik této smlouvy je platit za cíl pomocí as nízkým vlastním kapitálem, pokud je to možné, a zvyšování zbytek skutečně má cílová společnost půjčit potřebné finanční prostředky. Až na private equity společnost je počáteční investice do vlastního kapitálu, cílová společnost je v podstatě kupovat sám.
A jestli to není dost trik, velmi často, když je privatizovány cíl svých nových pánů se firma půjčit ještě více peněz, takže se pak mohou platit sami dividendu jako odměna za dobrou práci dělali na pákový společnosti až po uši, aby mohly zmodernizovat ji.
Účelový odkup akcií podniku nebyla po dlouhou dobu a je velmi dobře fungovalo pro investory a soukromé investiční bankéři, kteří žijí s extravagantní penězi jiných lidí. Ve skutečnosti, podnikání bylo tak úspěšné, to nakonec vedlo k jeho nyní velmi problematické rozcestí. Problémem, se kterým je private equity, že jejich spekulativních obchodů byl najednou tak velká poptávka, aby se stal příliš snadné půjčit si příliš mnoho peněz.
Výsledkem bylo, že se honil příliš mnoho obchodů, zaplatil příliš mnoho úkolů, věnovat se příliš mnoho dividend a poplatků, a nyní své portfolio společnosti namáhání a hroutí pod tíhou příliš mnoho dluhů.
Act I: dvě velké chyby, které Made Pákový Možné
Existují dva prvky, které z masivní půjčky možné.
První byl pohotový přísun kapitálu zdvořilosti snadné amerického Federálního rezervního systému peníze politika a nízké úrokové sazby. Druhá byla schopnost banky, které půjčují peníze získané podniky spojit tyto půjčky cenných papírů do tzv. zajištěných úvěrových závazků, nebo CLO a prodávat je z investorů. Banky a investoři se vztahují k této třídě aktiv jako "zadlužené úvěry."
Vzhledem k tomu, banky byly schopny prodat svůj vliv půjčky investorům měli dost recyklovaných půjčit peníze, aby znovu a znovu. Soutěž půjčit všechny ty peníze dal dlužníků v výhodné pozice, které jsou využívány.
Banky a non-Bankovní věřitelé připojit se zavazuje úvěrů dělají. Typicky, smlouvy dlužníkům diktovat, jaké konkrétní požadavky rozvahy musí být splněny a zahrnují dluhy-to-cash flow poměr zadlužení, omezení celkové výše dluhů společnosti unese, minimální kapitálové rezervy a další diktuje, které slouží k zajištění bezpečné, které je spoléhají věřitelů.
Ale tak banky byly v jedné rovině s penězi, a tak dychtivě půjčovat, že soukromě zanikajících společností, řídí jejich nové private equity pány, navrhl, aby si půjčoval peníze, které by neměly být zatíženy ochranné smlouvy věřitelé se používají pro náročné. Z tohoto důvodu narození "smlouvy-lite" úvěry.
Covenant-lite úvěrů zahrnuty šílený "reverse smlouvy", které využívaly dlužníků není věřitele.
Mimo jiné, některé dlužníky požadovali a dostali práva na:
- Zvýšení dluhu-k-EBITDA (zisk před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizace), hladiny 10:1.
- Volně náhradní zajištění.
- Have zajištění "propuštěn" úplně.
- Problém nezajištěného dluhu ve výši celkové částky stávajícího dluhu (v případě, že zajištěné nebo uskutečněny swapy.
- Zaměstnávají PIK (platba-v-druhu) opce, kde místo placení úroků v hotovosti, které by mohly nahradit větší dluh.
- Zaměstnávají PIK přepíná, někdy nazývaný "extendibles."
PIK přepíná (myslím, že přepínač, který se používá k otáčení něco zapnout nebo vypnout) let dlužník může kutálet platby úroků a jistiny na prodloužení splatnosti, namísto toho, aby dvakrát ročně platby v hotovosti. V případě, že to zní jako hypotéku možnost ARM, kdy dlužníci mohli vybrat, zda chcete platit úroky, některé její části, nebo nic z toho, and rollu nesplacených úroků do hlavní, je to proto, že je přesně stejný dlužník smlouvu.
Je to jako deja vu all over again.
Act II: S č. Pákový soukromé obchody Fall Apart
Haraburdí, nevyžádané pošty a další haraburdí. Když hudba ustala a úvěrová krize začala loni v srpnu, peníze a kreditní odpařila. Teprve pak se nenamáhá spekulativních půjček investory soukromého kapitálu, aby kluci byli posilují své soukromé společnosti mohli vyplatit obrovské dividendy - stačí v mnoha případech splatit celou počáteční investice do vlastního kapitálu peněžní použit k podpoře účelový odkup akcií svých cílů. A teprve pak si uvědomili, že všechny dluhy naložili do těchto společností se chystal táhnout mnoho z nich do konkurzu.
Na tom místě, investoři prostě přestala kupovat spekulativních půjček. A výsledkem je, že banky mohou sedět na více než 150 miliard dolarů z půjček nevyžádanou spekulativních, že nemohou místo. Jsou s hity své rozvahy, protože ty musí snížit cenu těchto půjček, které byly zajištěného a podléhá "mark-to-tržní účetnictví. A oni se bojí, že recese bude řídit více těchto spekulativních společnosti do konkurzu.
Thomson Reuters nedávno uvedl, že 40 soukromých kapitálových společností se snaží úpadku tohoto roku. Podle Standard & Poor, 86 S & P hodnocených společností došlo k selhání tohoto roku, 53 z nich bylo private equity souvisejících transakcí. Prádlo 'n Věci, které bylo přijato do soukromé Apollo Group Inc zkrachovala. Ostřejší obraz, Wickes nábytek a zboží firmy Lillian Vernon, byly vzaty do soukromých Sun Capital Partners as, všechny z nich jsou v konkurzu. Mervyn, které bylo přijato soukromé společnosti Sun Capital a Cerberus Capital Management LP. je v konkurzu.
Také ve spárech-tři-vedl psa z Hades, Cerberus, je Chrysler LLC, Chrysler Financial, GMAC LLC (General Motors Acceptance Corporation) (GMA) - 51% vlastníkem Cerberus - a domovy Capital LLC, společnost GMAC. Většina účetních standardů, všechny tyto společnosti jsou, pokud již není, blízko do platební neschopnosti.
Vrátnice Media sro (OTC: GHS), 40% vlastní pevnosti Investment Group LLC (FIG), je riziko platební neschopnosti, a může být pravděpodobně vedl k bankrotu. Bývalá Lazard Ltd (LAZ), místopředseda a šéf mediální Steve Rattner je čtyřúhelník Capital Partners může ztratit kontrolu American Media sro, vydavatel Národní tazatel a Star magazín, když bitvy s dluhopisů a mohou také ztratit portfolio společnosti Alpha Media Group Inc ., vydavatel časopisu Maxim. Těchto několik příkladů selhání jsou jen špičkou ledovce.
Pak, samozřejmě, je tu čistě génius firem PE přichází na záchranu ohrožených bank. Ale hlavní TPG (dříve Texas Pacific Group), nevypadá to s jeho geniální 7 miliard dolarů investic do Washington Mutual Inc (OTC: WAMUQ), který byl zničen v oblasti pět měsíců.
Je pochopitelné, že úpadku cílové společnosti jsou žalovat. Mervyn je například 57 strana podala žalobu proti své prvenství Cerberus pes pána, vycházející z podvodu mimo jiné poplatky. Ale co není, jak snadno pochopitelné je, že některé další soudní spory mají potenciál proměnit hru zuřivě proti private equity a všechny velké banky věřitele. Nemluvím o obchody, které jsem udělal, já mluvím o obchody, které nedostal udělat proto, private equity odešel nebo jinak se pokusil rozpustit do obchodů.
Apollo Management požádal soud Delaware Chancery zabít transakce že uzavřela, že jeden z jeho portfolia společností Hexion Specialty Chemicals Inc, koupit newyorské burze Huntsman Corp. (HUN) za 6,5 miliardy dolarů. Myslivec zažaloval a vyhrál. Soudce vydal rozhodnutí, že Hexion "vědomě a úmyslně" porušil části dohody o spojení, a uložila společnosti k dokončení transakce. Nejen, že je Apollo nuceny projít se zabývají, vládnoucí umožňuje Huntsman na náhradu škody z Apolla. Apollo je nyní žaluje banky jí seřadili aby dluhové financování transakce.
Existují stovky miliard dolarů z opuštěných obchodů, které mohou být nyní re-navštívil na soudech v celé zemi. Důsledky pro private equity a banky je potenciálně ohromující.
Zde je několik větších nepodařilo obchody, které vyplývá z nedostatku zájmu investorů dluhu:
- Cerberus 'failed řešení pro Spojené Půjčovny Inc (URI).
- Blackstone Group LP (BX) failed řešení pro Alliance Data Systems Corp. (ADS).
- JC Flowers 'selhal řešení pro SLM Corp. (SLM), také známý jako Sallie Mae.
- Appaloosa Management a ve spojení s Harbinger Capital Partners, Merrill Lynch & Co Inc (MER), Goldman Sachs Group Inc (GS) a UBS Securities LLC neúspěšný financování Delphi Corp. (OTC: DPHIQ), aby ho z konkurzu, za kterou jsou žaloval za podvody a spiknutí "vykolejit" konkurzní plán, vážnou situaci, protože zasahoval do konkursu je federální zločin.
Částka pákový efekt v soukromých kapitálových obchodů je problém, když banky příliš nechce, nebo schopen poskytnout potřebné úvěry. Ale to samo o sobě není strašidelný. Jaká je hrozné, je snaha private equity firmy dělají skutečně dostat do bankovnictví samotné.
Act III: Private Equity Snaží se Corrupt bankovnictví
Je tu velký tlak na banky navýšit kapitál, a tam je velký tlak vyvíjený private equity kluci opřít o Fed a ministerstvo financí USA k přimhouřit oko, aby je nechali hrát v tomto pískoviště. Pushing tvrdé z private equity tábora jsou Randall Quarles, generální ředitel společnosti Carlyle Group, sro a bývalý vysoký úředník ministerstva financí, a nikdo jiný, než sám bývalý ministr financí, předseda Cerberus Capital Management, John Snow.
Co private equity kluci chtějí, je možnost kupovat podíly v bankách a ovládat je. Pokud se dostanou do rukou-nízké náklady na uložení kapitálu v komerčních bankách, budou nezastavitelný. Jak o tom mít prasátko-banky, opírající se o daňových poplatníků využít k vůli?
Perspektiva je děsivá.
Právě teď je tu omezení uložená investory Federal Deposit pojišťovna pojištění komerčních bank. Jakmile investici vyšší než 9,9% musí být dohoda s regulátory, aby se "kontroly nebo vlivu" řízení. Je-li investice vyšší než 24,9%, investice subjekt musí zaregistrovat jako Bank Holding Company, a podřídit všechny potřebné fólie vyzval k zákonodárcům a Fed. Kromě toho je holdingová společnost nucena sloužit jako "zdroj síly", což znamená jeho kapitál bude vyzván, aby podpořil své bance.
Private equity chlapi nechtějí žádnou část jedné z těchto omezení. Nechtějí, aby jejich podnikání si prohlédla ani oni chtějí svůj kapitál zatížen. Private equity firem sedí na stovky miliard dolarů z čerstvých peníze získané v poslední době. Přestože se může zdát rozumné a užitečné, aby soukromý kapitál, aby se nemocný infuze do banky, žádné ohrožení stávajících předpisů by vedlo k vytvoření matka všech předpokladů morálního hazardu.
Není pochyb o tom, že v případě, že recese je tak hluboká, a tak dlouho, jak se obával, bude pokračovat selhání a úpadku zadlužuje soukromých společností akciového portfolia za následek mnohem vyšší nezaměstnanost, a samo o sobě má potenciál k prohloubení recese na nadměrné měřítku.
Je tu příliš mnoho chamtivosti a příliš mnoho energie ve formě private equity. Jejich chamtivost je zatížen americké banky s významným CLO a zadlužuje úvěrové angažovanosti a zatížen amerických společností s příliš velkým objemem dluhů. Nyní, oni ohrožují řádné bankovní (počkejte chvíli, to je již provedeno samotné banky), které investují kapitál do nich, aby se proti němu.
Až do betonové základy nahradit lepidlo a lepicí páskou, která drží spolu bankovní systém, a dokud je vliv vyždímány společností, investičních a domácnosti, banky a soukromé akciové společnosti budou oba se na šikmou plochu.
Shah Gílání
Peníze Morning
Novinky a Story Související odkazy:
- Peníze Dopoledne:
Pět Finanční krize "otřesy" Investoři Can Play for Profit
